Optimismen ökar inför H2

- Analys från EP Access

BEIJER ALMA Försäljning och rörelseresultat i det andra kvartalet överträffade våra prognoser med 6% respektive 22%. Rörelsemarginalen uppgick till 14%, en förbättring med 0.8 procentenheter från motsvarande period föregående år. Efter en svag start på året växer koncernen organiskt i andra kvartalet. Fakturering rensat för förvärv ökade med 3% mätt i svenska kronor.

Förbättrad rörelsemarginal inom Lesjöfors

Det förbättrade resultatet var primärt drivet av en stark tillväxt för dotterkoncernen Lesjöfors där rörelseresultatet i absoluta tal ökade med 19 MSEK. Lesjöfors noterar en stark efterfrågeökning för Chassifjädrar på den europeiska marknaden med Tyskland i spetsen. Vi noterar att faktureringen för Chassifjädrar ökat med 22% under årets första sex månader. Dotterkoncernen Lesjöfors ökade faktureringen med 12% rensat för förvärv. Med högre volymer i ryggen förbättras enligt våra beräkningar även den underliggande rörelsemarginalen, justerat för förvärv, till 22.8% i kvartalet jämfört 22% i fjol. Markant högre fakturering i jämförbara enheter och förbättrad underliggande rörelsemarginal tyder på ett starkt efterfrågeläge där prissituation för bolaget förbättrats och vi bedömer att den tidigare prispressen inom Lesjöfors verksamhet för Chassifjädrar mildrats.

Habia och Beijer Tech i linje med föregående år

Beijer Tech möter ett fortsatt tufft klimat och omsättningen minskade 13% i jämförbara enheter. Trots volymminskningen behöll dotterkoncernen rörelsemarginalen på knappa 7%. Habia Cables omsättning ökade 6% med en oförändrad rörelsemarginal om 8%.

Stabila utsikter för andra halvåret

Orderstocken för gruppen är i stort oförändrad in i tredje kvartalet med en book-to-bill om 0.99. Vi bedömer att tillväxten för andra halvåret primärt drivs av en god utveckling för Lesjöfors och Habia samtidigt som Beijer Tech möter en fortsatt svag marknad.

Prognoser upp med 5% 2014E

Vi justerar upp våra EPS prognoser med 7% respektive 5% för 2013 och 2014. Vi ser en attraktiv värdering för aktien som handlas till P/E 13.5x på våra prognoser för 2014, vilket är 3% premie mot mid-cap verkstad. Historiskt har det varit en premie om 10%. Vi bedömer att en premie är motiverad grundat i bolagets starka kassagenerering och förmåga att lyfta lönsamheten i förvärvad tillväxt. Vi bedömer även ett potentiellt större förvärv ge möjlighet att addera ytterligare 10% till vinst per aktie. Vi bedömer risken som medel i våra prognoser.

Källa: Optimismen ökar inför H2