Underliggande organisk tillväxt men motig valutasituation

- Analys från EP Access

BIOTAGE Biotage rapporterade ett resultat för kvartalet som i stort var i linje med vår prognos. Underliggande omsättning, rensat för valutaeffekter motsvarade en organisk tillväxt om 4,6%. Bolaget vittnar om att försäljningen i Europa började ta fart under det andra kvartalet samtidigt som den amerikanska marknaden fortsätter att halta något. Den japanska affären tyngdes av en negativ valutaeffekt från den försvagade japanska yenen.

En marknad som kan ha bottnat ur

Vi väntar oss en fortsatt ansträngd marknadssituation in i andra halvåret men vi förväntar oss ingen ytterligare försvagning från H1. Marknadsledaren Thermo Fisher talade i samband med sin kvartalsrapport i slutet av juli om fortsatt utmanande dock inte försämrade förutsättningar på mogna marknader och fortsatt exceptionellt god tillväxt i Kina. Vi ser det som sannolikt att marknaden för Biotage bottnat ut i Q2 och att tillväxten, stödd av stark tillväxt i Kina och en fortsatt försiktig förbättring i Europa tar fart mot slutet av H2 och in i 2014.

Besvärlig valutasituation fortsätter in i Q3

Bolaget straffas av besvärlig valutasituation där framförallt den försvagade japanska yenen tynger marginalen. Vi bedömer att bolagets valutasituation för inledningen av tredje kvartalet är i linje med andra kvartalet.

Stabila intäkter och god finansiell ställning

Bolaget handlas på våra prognoser till EV/EBIT 13x på innevarande år vilket känns rimligt givet bolagets ocykliska intäktsmodell. Bolaget har defensiva kvalitéer med hög andel repetitiva intäkter och en omsättningsfördelning om ca 60% mot eftermarknad. Med drygt SEKm 80 i nettokassa väntar vi oss fortsatta aktieåterköp och en bibehållen utdelning. Bolagets direktavkastning är på vår prognos drygt 5%. Vi är fortsatt spända på bolagets processkemi-ben "Industrial resins". Affärsområdet som i korthet går ut på att i stor skala avlägsna oönskade substanser från exempelvis livsmedel, är ännu i sin linda men bolaget har knutit till sig nya kunder under kvartalet. Vi höjer våra prognoser för EBIT för 2014 och 2015 med ca SEKm 5 hänförligt till förmodade besparingar från den flyttade tillverkningen av de två produkterlinjer som 2010 förvärvades av Caliper Life till Biotages fabrik i Cardiff.

Källa: Underliggande organisk tillväxt men motig valutasituation