Svagt kvartal

- Analys från EP Access

ACANDO I ett svagt marknadsläge blev nedgången i Acandos marginaler lite värre än vi bedömt. Det ser emellertid ut som bolaget passerat det värsta. Med en direktavkastning på 8% samt fortsatta aktieåterköp kan även botten för aktien vara nära.

Svagt resultat i Q213, men förbättring mot slutet

Acando redovisade ett svagt kvartal för Q213 där organisk tillväxt var -7% trots positiva kalendereffekter på cirka 1 dag. Försäljningen landade på SEKm 371 (408). Även antalet anställda sjönk i kvartalet och Acando är nu tillbaka på den konsultbas som man hade innan rekryteringar inleddes H212. Rörelseresultatet blev SEKm 11 (29) vilket var väsentligt under våra förväntningar. En lägre debiteringsgrad, prispress och större projektomflyttningar bland Acandos kunder låg bakom det svaga resultatet.

Lägre kostnader och bättre effektivitet borgar för förbättring

Vi bedömer att Acando kommer att uppvisa bättre marginaler redan i H213, justerat för säsongseffekter. Kostnadsbesparingar kommer att hjälpa marginalerna samt vi förväntar oss att såväl den tyska som den norska marknaden kommer att kunna drivas mer effektivt kommande kvartal. I Norge t.ex. är marknaden alltjämt stark och det är upp till Acando att lyckas tillgängliggöra resurser. Bolaget vittnar även om en förbättring i den svenska marknaden mot slutet av kvartalet, något som bör märkas redan i Q313.

Sänkta prognoser

Vi sänker våra prognoser med cirka 10% för 14E och 15E, främst som ett resultat av att tillväxten väntas ske från en lägre bas, samt en något lägre debiteringsgrad kommande år. De sänkta resultatprognoserna innebär även att vi mildrar våra förväntningar avseende aktieåterköp under 2013. Vi räknar nu med att Acando köper tillbaka 1 miljon aktier under året. Hittills i år har man köpt tillbaka cirka en halv miljon aktier.

Premievärdering kvarstår, direktavkastningen hög

Baserat på våra uppdaterade prognoser värderas Acando på vinstmultiplar på cirka 10% premie mot sektorn på våra prognoser för 14E. Vi bedömer att Acando kommer att behålla utdelningen på 1 SEK/aktie då balansräkningen är fortsatt stark. Direktavkastningen på 8% är i topp i sektorn.

Källa: Svagt kvartal