Med 72 % av intäkterna av repetitiv karaktär

- Analys från EP Access

VITEC Vitec rapporterade ett rörelseresultat för Q2 om SEKm 8.4 mot vår prognos om 10.7. Andelen repetitiva intäkter fortsätter öka och utgjorde för det andra kvartalet 72% av totala intäkter.

Omorganisation tänkt att höja mäklarsegmentets lönsamhet

Mäklarsegmentet genomgår organisationsförändringar i både Norge och Sverige för att möta förändrade marknadsförutsättningar där specialsydda erbjudanden med funktioner utöver Vitecs grundutbud i betydligt mindre utsträckning efterfrågas. Segmentet redovisade en knapp vinst för kvartalet motsvarande en EBIT-marginal om 1%. Småskaliga initiativ har startats i ett försök att utmana Vitec inom affärsområdet. Samtidigt visar den underliggande marknaden svaghetstecken. Vi noterar att 6 586 registrerade fastighetsmäklare i Sverige per den sista juni 2013 motsvarar en minskning om 2% mot utgången 2012 vilket utgör ett trendbrott. Antalet fastighetsmäklare i Sverige har annars stadigt ökat varje år sedan 90-talet.

Fastighetssegmentet överraskar positivt

Fastighetssegmentet överraskade positivt och redovisade ett rörelseresultat för kvartalet om SEKm 5.5 mot vår prognos om SEKm 3.8. Hög andel abonnemangsförsäljning har under de senaste kvartalen belastat segmentet negativt i form av minskade licensintäkter. Strategiförändring och skiftat fokus mot abonnemangslösningar börjar nu generera positiva resultat, illustrerat av en 12-procentig ökning av repetitiva intäkter under första halvåret mot 2012.  

Ytterligare förvärv bara en tidsfråga

Vi justerar våra prognoser för bolagets annonserade kostnadsbesparingsprogram i Norge, vi räknar med att bolaget sparar SEKm 2.5 på årsbasis med full effekt från Q1-14. Vi justerar ned tillväxtantagandet 2013-2015 i mäklarsegmentet till 0%(5%) fram till 2015. Vi justerar samtidigt ned våra förväntningar ytterligare på mediasegmentet motsvarande 1 miljon på EBIT på årsnivå. Vi ser ett förvärv i storleksordningen 40-100 miljoner som en ren tidsfråga vilket kan utgöra en trigger för aktiekursen. Aktien handlas på våra prognoser till PE 11x för 2014e trots hög andel återkommande intäkter och bevisad historisk förmåga att skapa tillväxt.

Källa: Med 72 % av intäkterna av repetitiv karaktär