Svagt resultat men ser positiv volymtrend in i H2

- Analys från EP Access

BE GROUP BE Group presenterade ett kvartalsresultat som var svagare än vi förväntat oss. Underliggande rörelseresultat om SEKm 8(16) var lägre än vår förväntan om SEKm 20 och resultatet per aktie om SEK -0.16 var lägre än vår prognos om SEK 0.14. Skeppat tonnage sjönk 8% år över år. Totalt föll omsättningen 14%, vilket till hälften var hänförligt till fallande volymer och till 5% som resultat av fallande stålpris övriga 2 % är hänförligt till valuta. Central- och östeuropasegmentet visade en positiv trend med ökad försäljning om 2% drivet av förbättrad efterfrågan i Slovakien.

Volymerna väntas tillta H2

Efterfrågan var under andra kvartalet på låg nivå, men liksom föregående kvartal var den sekventiella trenden svagt positiv. Bolaget vittnar också om att leveranser per dag ökade under kvartalet drivet av förbättrad efterfrågan från både bygg- och tillverkningsindustrin i Sverige. BE Group vittnar om låg visibilitet men väntar sig fortsatt positiv volymtrend genom 2013, och vi justerar därför upp våra volymantaganden för H2 med knappt 7%.

Kostnadsprogrammet fortgår enligt plan

Besparingsprogrammet som presenterades i januari med målsättningen att generera drygt SEKm 60 på årsbasis löper enligt plan med genomslag om ca SEKm 12 i kvartalet. Arbetet med att sälja den tjeckiska organisationen fortgår allt jämt samtidigt som affären visade minskad förlust under Q2 som resultat av fortsatt strukturella förändringar. Vi ser en tydlig trigger för aktien i ett scenario där bolaget kan påvisa att de senaste kostnadsbesparingarna fullt ut kan översättas till ökad lönsamhet. Samtidigt ser vi en risk i att den hårda konkurrensen eroderar de marginalförbättrande åtgärder som nu görs.

Fortsatt fokus på balansräkningen

Vi förväntar oss fortsatt fokus från marknaden gällande bolagets skuldsituation. Vid utgången av kvartalet var bolagets nettoskuld SEKm 805 vilket på våra prognoser motsvarar ca 5x EBITDA på 2014 års intjäning. BE Group kommunicerar inte i vilket utsträckning bolagets bankfinansiering är villkorad av skuldsättningen. Vi noterar dock att bolagets skuldsättningsgrad om 133% vid utgången av Q2 är över den interna målsättningen om 125% eller lägre. Aktien handlas på våra prognoser till PE 18x 2014e.

Källa: Svagt resultat men ser positiv volymtrend in i H2