Svarta siffror för kvarvarande verksamhet

- Analys från EP Access

PILUM Pilum redovisade ett negativt totalresultat för årets första kvartal om SEKm 2.7. Resultatet tyngdes av fortsatt svag utveckling för Pilum Polyproject som redovisade ett negativt totalresultat om drygt SEKm 3.

Envipower och Industrifilter visar svarta siffror

Envipower och Industrifilter, som framöver kommer utgöra det ”Nya Pilum” uppvisade dock ett positivt rörelseresultat om SEKm 0.4 vilket var något bättre än vår förväntan. Bolaget redovisade ett hyggligt kassaflöde om SEKm 2.2 och man har under kvartalet minskat sin nettoskuldsättning till SEKm 16. Q1 har historiskt sett varit ett säsongsmässigt svagt kvartal för Industrifilter och Envipower. Vi förväntar oss att aktiviteten ökar i Q2 och Q3 då underhållsarbeten inom svensk basindustri tilltar.

Bolaget under omstöpning

Pilum genomgår en påtaglig omorganisation. Bolaget har minskat koncerngemensamma funktioner i och med flytten av huvudkontoret till Borås. I och med avyttringen av Polyproject, Technologies och Hyheat kommer bolaget framöver uteslutande fokusera på affärsområde rökgasrening där bolaget ser förutsättningar för tillväxt och ökade marginaler. Fokuseringen bort från projektordrar och egen tillverkning, bedömer vi kommer minska volatiliteten i bolagets intjäning liksom kapitalbindningen. I och med förvärvet av Envipower 2012 ökade bolagets andel eftermarknad och service avsevärt.

Arbetet med att avyttra Polyproject fortgår

Vi ser begränsade synergieffekter mellan Polyproject och övrig verksamhet. Den kommunicerade försäljningen av affärsområdet ser vi som logisk. Affärsområdet erhöll i mars en större order om SEKm 50 från Rafeko SA i Polen. Orden omfattar fyra större vattenreningsanläggningar som ska levereras till fyra nya energianläggningar. Avtalet sträcker sig över ett år och vi gör bedömningen att det kan ha en väsentlig påverkan på Polyprojects intjäning. Vi bedömer att en försäljning av Pilum Polyproject kan innebära en intäkt om SEKm 5-20 att jämföra med den medföljande orderstocken om ~SEKm 80. Polyproject bär ca SEKm 12 i räntebärande skulder. Givet fortsatt osäkerhet kring möjligheterna att avyttra Pilum Polyproject, ser vi en något högre än genomsnittlig risk associerad med aktien som på våra prognoser handlas till PE 10x för 2013e.

Källa: Svarta siffror för kvarvarande verksamhet