Stark tillväxt under Q1

- Analys från EP Access

ZETADISPLAY ZetaDisplay rapporterade försäljning om 18.2m under Q1 vilket innebär en tillväxt på 50% jämfört med Q1 2012. Vi hade förväntat oss en försäljning på 17.0m under Q1.

Stark tillväxt under Q1

Huvudorsaken till den kraftigt stigande försäljningen är fortsatt höga installationer av hårdvara. I det korta perspektivet har installationer av hårdvara en negativ påverkan på bruttomarginalen men ökar den installerade basen vilket är positivt för både intäkter och bruttomarginalen på sikt.

Licensintäkter fortsätter att växa kraftigt

Den positiva trenden för licensintäkterna fortsatte också under kvartalet och har jämfört med Q1 2012 växt med 54%.

Resultatet svagare än förväntat

Under Q1 uppgick EBITDA till -0.8m vilket var svagare än vår prognos om 1.2m, drivet främst av något högre kostnader, lägre licensintäkter än förväntat samt att marginalerna på nyinstallationer är relativt låga. Under kommande kvartal förväntar vi oss en fortsatt tillväxt av både installationer, mjukvara och tjänster vilket bör leda till att Zeta Display kan redovisa ett positivt rörelseresultat före avskrivningar under Q2 och Q3.  

Expansion utanför Norden och nya avtal på plats

Under kvartalet etablerade ZetaDisplay försäljningskontor i Holland och Estland för att öka försäljningen bland både befintliga och nya kunder i dessa och närliggande länder. Vi bedömer att det kommer medföra en smärre kostnadsökning som dock kommer att kompenseras av ytterligare intäkter. Under Q1 tecknades även nya avtal för installation av ZetaDisplays medie-plattform och digitala system med TUIfly Nordic och Lantmännen. Denna trend fortsatte även efter kvartalets utgång då ett nytt avtal tecknades med Asko i Finland.

Mindre prognosförändringar och vi räknar med vinst i år

Vi lyfter våra försäljningsprognoser för 2013E-15E med 7-8% efter Q1 rapporten givet ett starkt inflöde av nya avtal. Med stadigt växande installerad bas och fortsatt god tillströmning av förfrågningar av både befintliga och nya kunder räknar vi med vinst 2013 för ZetaDisplay. Osäkerheten, och därmed sannolika avvikelser från prognoserna, är dock stor givet kvartalsvis och årlig fluktuation i marginaler och intäkter. På våra 2014E prognoser handlas ZetaDisplay till ett P/E på 9.7x vilket vi finner attraktivt. För 2015 och framgent ser vi god tillväxtpotential för både den underliggande marknaden och ZetaDisplay.

Källa: Stark tillväxt under Q1