NSP - Svag försäljning i en tuff marknad

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Nettoomsättningen i kvartalet ökade till 181 SEKm (166). Sex nyöppnade restauranger bidrog till försäljningen med ca 15 SEKm. I jämförbara enheter minskade däremot omsättningen med  5%.

Svag försäljning och uppstartskostnader tynger resultat

De absoluta resultatavvikelserna från våra prognoser var något större än väntat och EBITDA-marginalen i kvartalet uppgick till 3,7% (4,9). Den svenska snabbmatsmarknaden har under Q1 visat en volymtillväxt på ca 4%. Med hjälp av förvärv och nyöppningar ökade NSPs totala nettoomsättning med 9% och vi noterar fortsatta marknadsandelsvinster för Nordic Service Partners.

Svagare driftsresultat i ett säsongsmässigt svagt kvartal

Driftsresultatet i procent av omsättningen uppgick till 9% (10,4) vilket är ca 4 procentenheter under koncernens långsiktiga mål. Den svagare driftsmarginalen är hänförlig till den svagare omsättningen jämfört med ett mycket starkt första kvartal föregående år samt uppstartskostnader för bolagets nyetableringar. Under perioden januari till mars har två nya restauranger öppnats i Sverige och en ombyggnation har genomförts i Danmark. Bolaget kommunicerar ytterligare minst en nyöppning innevarande år.

Förbättrad intjäning framöver om säsongsmönstret håller

Historiskt är första kvartalet det svagaste. Att det varit en mycket kall vinter samt att påsken inföll i mars har knappast hjälpt öka försäljningen. Om vi istället blickar framåt ser vi att den underliggande marknaden bör följa säsongsmönstret och förbättras under andra halvåret. I våra prognoser adderar vi tillväxten från nyetableringar och förvärv vilket ger oss en total tillväxt om 12% för helåret 2013.  

Nedjusterade prognoser från en svagare start på 2013

Med ett svagare första kvartal än väntat i ryggen och med en svag försäljningsutveckling i april om - 6% i jämförbara enheter justerar vi ner våra prognoser för omsättningen 2013 med 6%. För 2014 bedömer vi en omsättningsökning om 13% drivet av en fortsatt expansion av nya restauranger.

Förbättrad kostnadsstruktur ökar vinstpotentialen

Vi bedömer NSP kunna fortsätta expandera med så när som bibehållen administrativ och operationell struktur. Under 2012 minskade SG&A i andel av nettoomsättningen till 4,9% (5,5% 2011) och i första kvartalet i år till 5,4% från 5,6% motsvarande period föregående år. Givet bolagets fortsatta expansionsplaner och att det tar ca 12-18 månader för nyetableringar att nå sin fulla intjäningspotential ser vi positivt på resultatutvecklingen framgent. Med en attraktiv värdering på EV/EBITDA 4.3x 2014E i en bransch av ocyklisk karaktär bedömer vi risken som medel i våra prognoser.

Källa: NSP - Svag försäljning i en tuff marknad