Besparingsprogram och ökad andel repetitiva intäkter

- Analys från EP Access

VITEC Vitec rapporterade ett resultat som var under vår förväntan. Omsättningen om SEKm 94 var ca 15% lägre sekventiellt och rörelseresultatet för perioden om SEKm 8.9 var tydligt under vår prognos om SEKm 13.5. Mäklarsegmentet, som är bolagets största, överraskade på nedsidan drivet av svag utveckling för det norska företaget Midas som förvärvades i september 2012.

Andelen repetitiva intäkter fortsätter att öka

I linje med uttalad strategi ökade bolaget under kvartalet andelen repetitiva intäkter ytterligare. De repetitiva intäkterna ökade med knappt 5% sekventiellt och ungefär 20% på årsbasis. Vitec har inte fullt ut hunnit ställa om organisationen för den kraftiga ökningen av repetitiva intäkter, som nu uppgår till 70% av totala intäkter mot 58% för ett år sedan. Vi bedömer att den högre andelen repetitiva intäkter bäddar för förbättrad kostnadsbild framöver. Bolagets finansiella målsättning om att nå en rörelsemarginal om 15% kvarstår, att jämföra med en marginal om 10% under detta kvartal.

Kostnadsbesparingsprogram ska lyfta mäklarsegmentet

Mäklarsegmentet påvisade ett svagt kvartal med ett rörelseresultat om SEKm 1.6 mot SEKm 5.5 föregående år. Bolaget har inlett ett kostnadsbesparingsprogram som meddelades i slutet av Q1 och innebär bland annat en personalreduktion om 15 personer i Sverige. Bolaget belyser också förändrade marknadsförutsättningar för mäklarsegmentet. Vi har tidigare påtalat att konkurrerande småskaliga initiativ har startats i ett försök att utmana Vitec inom affärsområdet. Vi följer marknadsutvecklingen med intresse. Vårt huvudscenario är dock att Vitecs särställning på bostadsmäklarmarknaden skapar relativt höga barriärer mot konkurrens. Vi bedömer inte heller att ett en tilltagande konkurrens bland bostadsannonshemsidor kommer påverka Vitecs affär i någon väsentlighet.

Ytterligare förvärv kan utgöra en trigger

Bolaget har stängt sin amerikanska verksamhet och vi justerar för detta i våra prognoser. Vi justerar även för bolagets annonserade kostnadsbesparingsprogram, vi räknar med att bolaget sparar SEKm 8 på årsbasis med full effekt från fjärde kvartalet i år. Vi ser förvärv under innevarande år i storleksordningen SEKm 40-100 som troliga och kan utgöra en trigger för aktiekursen. Vi ser ett förvärv på en för bolaget ny nischmarknad i Sverige som mest troligt. Aktien handlas på våra prognoser till PE 10x för 2014e.

Källa: Besparingsprogram och ökad andel repetitiva intäkter