Fortsatt låg guldhalt att vänta under första halvåret

-Analys från EP Access

Lappland Goldminers Lappland Goldminers rapporterade en guldproduktion för fjärde kvartalet om 118kg mot vår förväntan om 165kg. Produktion understeg vår prognos främst som resultat av att guldhalten till verket om 1.07g/ton var lägre än vi räknat med. Den låga guldhalten var ett resultat av att bolaget nu genomför ortdrivning västerut mot det nyfunna området som givits namnet ”Karoliina”. Som resultat har andelen gråbergsinblandning och uttag av låghaltig B-malm varit ovanligt stort under det fjärde kvartalet. Vi förväntar oss att produktionen under H1 2013 kommer avspegla fortsatt låg guldhalt. Vi ser dock en återgång till reservhalt från och med Q3-2013.

Resultatet tyngs av tillfälligt låg guldhalt

Givet försvagat världsmarknadspris sänker vi vårt guldprisantagande på medellång sikt till USD 1600/tr.oz (1650). Som resultat av den stärkta svenska kronan sänker vi också växelkursen USDSEK till 6.50(6.65). Mot bakgrund av våra sänkta produktionsprognoser för H1-2013 i kombination med förändrade prisantaganden reviderar vi våra vinstprognoser för 2013e. Vi räknar med att bolaget uppnår ett resultat på EBITDA-nivå om SEKm 32 (61) för helåret 2013e.

Fokus på balansräkningen

Bolaget har ett utestående konvertibellån om SEKm 122, konverteringskursen SEK 11,00 är klart ”out of the money”. Lånet förfaller den 30:e december 2013. Vårt huvudscenario är att bolaget omfinansierar sig med ett nytt konvertibellån. Det nuvarande konvertibellånet har en ränta motsvarande STIBOR 90 dagar plus 6 procentenheter. Bolaget har nyligen inlett en strukturerad process för att finna en partner alternativt en köpare av Fäbolidenprojektet. En sådan försäljning skulle minska pressen på bolagets balansräkning och skapa arbetsro.

Utökad mineralreserv till 3 års produktion ger visst andrum

Bolaget har genom prospektering lyckats utöka mineralreserven i Pahtavaaraområdet. Nuvarande malmreserv motsvarar 3 års produktion (2372 kg guld) vilket ger bolaget visst andrum. Bolagets målsättningen är att utöka mineralreserverna till att motsvara fem års produktion 2014. Vid sidan av utvecklingen av bolagets stundande refinansiering och eventuella framsteg med Fäboliden ser vi positiva resultat från prospekteringen i Pahtavaara som den tydligaste triggern för aktien på 6-12 månaders sikt. Aktien handlas på våra prognoser till EV/EBITDA 9x 2013e.

Källa:  Fortsatt låg guldhalt att vänta under första halvåret