Förvärv av svensk bilprovning lyfter resultatet 2013
-Analys från EP Access
Opus Group Opus utvecklar, producerar och säljer produkter och tjänster inom emissions- och säkerhetskontroll. Verksamheten spänner över 50 länder. Genom förvärv och organisk tillväxt har företaget expanderat kraftigt sedan 2006 och förväntas 2013 omsätta ungefär SEK 1bn med god vinstmarginal.
Opus förvärvar 70 stationer från Bilprovningen Opus verksamhet och omsättning växer kraftigt 2012 och 2013 främst genom två förvärv under 2012. I juli meddelade bolaget att de förvärvar Besiktningskluster 1 AB, 70 st besiktningsstationer, från Bilprovningen. Klustret inkluderar bla Stockholm, Mälardalen och Norrland och omsätter ca 1/3 av Bilprovningens totala omsättning. Affären, med en köpeskilling på ca SEK 320m (ex kassa), framstår som attraktiv på ca 4x EBITDA och finansieras med bankkrediter (SEK ~175m), en företrädesemission (SEK ~50m) samt säljrevers (SEK ~170m). Sedan avregleringen 2009 har det dykt upp privata aktörer på marknaden för bilprovning men Opus blir med förvärvet den största operatören. I januari 2012 förvärvades ESP (USA) i syfte att förstärka dotterbolaget Systech på den nordamerikanska marknaden. ESP är stora på försäljning av utrustning för emissionskontroll och kompletterar Systechs utrustnings- och databasteknik som används vid bilprovningskontrakt. Flera kontrakt tecknade på den amerikanska marknaden Utöver förvärvet av verksamhet från Bilprovningen har Opus under första halvåret tecknat två stora bilprovningskontrakt på den amerikanska marknaden, Wisconsin och North Carolina. Uppstarten av dessa samt förvärvet av Bilprovningen i Sverige har belastat resultatet 2012 men förväntas stödja intjäningen redan under andra halvåret 2012. Kraftig vinstutveckling i prognoserna, låg värdering 2013E ESP, som förvärvades i januari 2012, har bidragit till tillväxten under H1 och fortsätter att göra så under andra halvåret. Med de två tecknande avtalen i USA samt med Kluster 1 konsoliderad under Q4 räknar vi med 142% tillväxt under H2 2012 och 127% under 2013. Värderingen, P/E 6.5x 2013E, framstår som mycket attraktiv. Trigger för kursen är fler potentiella kontrakt i USA (bla New York) samt ökad lönsamhet i koncernen.
|
