När beQuoted träffade Ratos avgående vd Arne Karlsson under en föreläsning hos TMA Sweden förklarade han bland annat varför börsnoteringar är svåra för tillfället. Det hela bekräftades kort därefter när Ratos sålde Anticimex, till ett riskkapitalbolag.

Den 2 april meddelade Ratos att dotterbolaget Anticimex sålts till Wallenbergsfärens riskkapitalbolag EQT.

Priset för Anticimex hamnade på 2.900 miljoner kronor, vilket innebär 1.530 miljoner kronor för Ratos del av bolaget. Till detta kommer en tilläggsköpeskilling som betalas ut om resultat- och kassaflödesmål för 2012 överträffas.

Försäljningen innebär en reavinst för Ratos på runt 940 miljoner kronor, och att en årlig avkastning på cirka 24 procent uppnås, före eventuell tilläggsköpeskilling.

Ratos förvärvade Anticimex 2006 från Nordic Capital. Under de gångna sex åren har Anticimex årsomsättning ökat från 1.275 till 1.927 miljoner kronor, motsvarande en tillväxt på 7 procent per år. Samtidigt har rörelseresultatet stärkts från 118 till 192 miljoner kronor.

Anticimex är bara ett av många företag som förvärvats och sålts under Arne Karlssons ledning. Sedan han tillträdde vd-posten 1999 har Ratos genomfört runt 70 förvärv och 35 exits (avyttringar), Anticimex inkluderat.

- Vi tittar på mellan 200 - 250 bolag per år och detta leder till att vi gör runt 4 - 6 investeringar. Sedan är målet att vi ska vara en långsiktig ägare i 10 - 12 år, berättar Arne Karlsson.

Efter försäljningen av Anticimex består Ratos portfölj av 18 stycken innehav. Samtliga dessa är onoterade nordiska bolag undantaget en elvaprocentig ägarandel i börsnoterade Lindab. Branschspridningen är stor, allt från finska biografer till badrumsinredningar, metallkomponenter och näthandel.

Att nästan uteslutande satsa på onoterade bolag har dock inte alltid varit strategin. Tvärtom, det var när Arne Karlsson tillträdde 1999 som denna strategi togs fram. Tidigare var Ratos ett mer traditionellt investmentbolag med innehav i stora bolag på Stockholmsbörsen.

Arne Karlsson hade under sin tid som forskare på Handelshögskolan i Stockholm forskat om investmentbolagens substansrabatt och tagit fram en teori som han kallade svarta lådan-teorin.

Kortfattat går teorin ut på att de förvaltningskostnader ett traditionellt investmentbolag har fördelas över portföljinnehaven och tynger investmentbolagets aktiekurs.

Detta leder till att en substansrabatt uppstår, det vill säga att det hade varit billigare för aktieägarna att köpa motsvarande aktieportfölj direkt över börsen.

- Det är omöjligt att undvika att det uppstår en rabatt, om man bara har noterade aktier, förklarar Arne Karlsson. Med detta i åtanke började jag stuva om i Ratos portfölj.

Ratos vill inte heller betraktas som ett vanligt private equity-företag, då dessa enligt Arne Karlsson lider av vissa nackdelar. Kortsiktighet, dålig industriell kompetens och bristande ansvarstagande för att nämna några.

Private equity-företagens motsats på många sätt är de traditionella konglomeraten, typ General Electric. Men även dessa har sina nackdelar, bland annat saknar de en genomtänkt exitstrategi och är dåliga på att ställa de rätta kraven.

Vad Ratos vill göra är att plocka russinen ur båda kakorna och skapa vad de kallar ett private equity-konglomerat. De viktigaste komponenterna i detta är ett aktivt ägande och en kompetens när det gäller företagsaffärer.

Den traditionella private equity-sektorn har varit en del i fokus på senaste tiden och likaså börsen som finansieringskälla. Arne Karlsson har även åsikter i dessa frågor.

- Globalt sett är private equity-branschen överetablerad i dag. Detta kommer att leda till att de företag som inte är så duktiga kommer att slås ut, säger Arne Karlsson till beQuoted.

- I Norden däremot är private equity-firmorna generellt duktiga, så här kommer vi nog inte få se någon större utslagning, vilket ju annars hade kunnat gynna Ratos, fortsätter Arne Karlsson.

Att det varit tunnsått med nya börsnoteringar de senaste åren är en trend som Arne Karlsson observerat, och som alltså bekräftades ytterligare en gång när Anticimex inte börsnoterades.

- Ibland är börsen fantastisk som en finansieringskälla ibland inte. Just nu befinner vi oss en väldigt volatil tillvaro som inte gynnar finansiering via börsen. Men jag tror att detta mycket väl kan svänga tillbaka igen.

Förutom den svängiga börsen menar Ratos vd att det finns åtminstone ytterligare ett skäl som talar mot börsnoteringar av företag.

- All formalia runt ett börsnoterat företag tar kopiöst mycket mer tid i dag. Det är inget gigantiskt problem, men jag har talat med företagsledare som ser detta som en anledning att inte börsnotera. De tycker att de kan använda tiden bättre på annat sätt, avslutar Arne Karlsson.

Den 18 april tar Susanna Campbell över vd-posten i Ratos. Samtidigt är det tänkt att Arne Karlsson ska ta över ordförandeklubban i Ratos styrelse efter Olof Stenhammar.