Värmlands Finans rapport för verksamhetsårets tredje kvartal visade på en lägre aktivitet i factoringverksamheten. Med den lyckade företrädesemissionen i ryggen är utsikterna goda för såväl omsättnings- som resultatlyft.

Stort intresse för nyemissionen
Värmlands Finans jakt på kapital till bolagets kapitalintensiva factoringsverksamhet går vidare. Totalt har över 30 miljoner kronor i nytt kapital tagits in under senaste ett och ett halvt åren. 

Den nyligen genomförda nyemissionen, som omfattade maximalt 15 miljoner kronor, övertecknades och utökades med ytterligare 5 miljoner kronor. Efter omkostnader handlar det om ett kapitaltillskott på 18,5 miljoner kronor.

Bolagets avsikt är att anskaffa kapital nog för att attrahera större kunder liknande det factoringavtal inom vårdsektorn som nyligen kommunicerades (se beQuoted nyhetsbrev nr 12 2011).

Turbulenta nio månader
Bolaget har en turbulent tid bakom sig, med ordförandebyte, vd-skifte, styrelseavhopp och, som nämnts, ett flertal olika kapitalanskaffningar. Den svaga utvecklingen under verksamhetsårets första nio månader förklaras nog åtminstone delvis av turbulensen.

Siffrorna för det tredje kvartalet 2010 / 2011 i sammandrag:

      • Nettoomsättning: 27,2 Mkr (39,3)*
      • Rörelseresultat: 0,5 Mkr (1,6)
      • Resultat efter finansnetto: 0,48 Mkr (0,82 Mkr)
      • Vinst per aktie: 0,008 kr (0,013)

Ackumulerat för niomånadersperioden juli 2010 - mars 2011:

      • Nettoomsättning: 64,2 Mkr (76,5)*
      • Rörelseresultat: 0,65 Mkr (2,3)
      • Resultat efter finansnetto: 0,57 Mkr (1,9)
      • Vinst per aktie: 0,01 kr (0,04)

*) Not: Omräknat då bolaget har ändrat redovisningsprincip.

Kostnaderna för obligationslån, nyemission, garanter och E-Spar uppgår till cirka 2,7 miljoner kronor varav 1,5 miljoner kronor tagits under verksamhetsårets första nio månader.

Nya finansiella mål
I samband med Hans Söderbergs tillträde som ny vd definierades nya finansiella mål. Budget ligger på en omsättning på 160 miljoner kronor för det förlängda räkenskapsåret 2010 / 2011 (6 kvartal).

Kommande verksamhetsår, som avser kalenderåret 2012, ska bolaget nå en omsättning i fakturaköp på över 250 miljoner kronor. Fokus ligger på större kontrakt. Bolaget är nu tillräcklig stort för att vara en intressant samarbetspartner för större bolag.

Medräknat kapitaltillskottet från nyemissionen har bolaget omsättningstillgångar på drygt 45 miljoner kronor. Det bör möjliggöra en omsättning i factoringverksamheten på närmare 400 miljoner kronor. Målet att bli kreditmarknadsbolag i år kvarstår.

Förutsättningar för resultatlyft
Det finansiella målet för verksamhetsåret 2010 / 2011 innebär att bolagets ska nå en nettoomsättning om 32 miljoner kronor per kvartal. Det nya factoringavtalet inom vårdsektorn väntas ge en genomsnittlig omsättning på 20 miljoner kronor i månaden från och med juni.

Mot den bakgrunden anser beQuoted att målet är väl försiktigt. Bolaget bör kunna nå en omsättning på 200 miljoner kronor innevarande verksamhetsår, då med hänsyn till låga volymer i april och maj.

Samtidigt ser vi förutsättningar för att resultatet kan komma att förbättras framöver. Bolaget har nu en betydligt större kapitalstock, vilket tillsammans med avtalet inom vårdsektorn bör öka volymen köpta fakturor avsevärt. Turbulensen i bolaget torde också ha minskat. 

Räknat på årets omsättningsmål och en marginal på 4,5 procent landar resultatet i factoringverksamheten på 6,6 miljoner kronor. Om bolaget når en omsättning på 200 miljoner kronor stiger resultatet i factoringverksamheten till cirka 8 miljoner kronor.

Med hänsyn till högre och förmodat stigande personalkostnader räknar vi med att Värmlands Finans presterar 2 - 3 miljoner kronor på sista raden innevarande verksamhetsår. Borträknat kostnaden för kapitalanskaffning handlar det i dagsläget om ett p/e-tal på över 8.

Förutsatt att bolaget når sitt omsättningsmål för 2012, vilket vi anser rimligt, och räknat på en någorlunda homogen kostnadsmassa, handlas aktien i dagsläget till p/e 6 - 7 på nästa års vinst.

GABRIEL ERIKSSON
[email protected]