Värmlands Finans fortsätter att brottas med likviditetsproblem. Inlåningsverksamheten E-Spar har fördröjts men beräknas starta upp i år. Under tiden ger bolaget ut ett obligationslån för att snabbt ta in pengar till de efterfrågade factoringtjänsterna. Sista dag för teckning är den 21 januari.

Problem med kapitalanskaffning
Under verksamhetsåret 2008 / 2009 köpte finans- och factoringbolaget Värmlands Finans fakturor för drygt 40 miljoner kronor. Året därpå hade bolaget redan mer än fördubblat volymen fakturaköp.

Fakturaköp är en kapitalintensiv verksamhet. Med en provision på 5 procent krävs fakturaköp på 100 miljoner kronor för att generera 5 miljoner kronor i intäkter till factoringföretaget. Även om kapitalets omsättningshastighet är hög krävs betydande likvider för affären.

Fakturorna löper i regel 30 dagar. I praktiken innebär detta att bolagets kapital omsätts upp till 11 gånger per år. Fakturaköpen kan ske med eller utan regress. Med regress innebär att köparen har rätt att sälja tillbaka fakturan till säljaren.

Värmlands Finans menar att bolagets risk är relativt låg då kunderna främst handlar om stora företag och kommuner. Factoringbranschen bedöms omsätta 100 miljarder kronor per år, bara i Sverige. 

Arbetet med inlåningsverksamheten påbörjad
För att trygga tillväxten i factoringverksamheten genomförde Värmlands Finans ett flertal nyemissioner under fjolåret. Aktieägarnas intresse för bolagets erbjudanden var emellertid svalt. Samtidigt fick bolaget problem med sin upplåning.

Mot den bakgrunden påbörjades arbetet med den inlåningsverksamhet som lagts i dotterbolaget E-Spar. Tanken är att kunna erbjuda privatpersoner inlåning med bankgaranti.

Detta har än så länge mest tagit tid och resurser. Den ursprungliga planen var att starta verksamheten hösten 2010. Nu är förhoppningen att verksamheten ska kunna startas i år. 

- Något mer exakt datum finns inte, bekräftar Värmlands Finans vd Glenn Renhult för beQuoted.

Obligationerna kan öka fördubbla kapaciteten
Parallellt med förberedelserna för E-Spar ger Värmlands Finans nu ut sparobligationer till ett nominellt värde om 15 miljoner kronor.

Obligationen har en löptid 2 år och en ränta på 9,05 procent. Pengarna ska främst användas till att utöka kapitalbasen för fakturaköp. Målet är att i snitt kunna köpa fakturor för 20 miljoner kronor i månaden.

Skulle obligationen övertecknas har bolaget rätt att öka det nominella beloppet från 15 miljoner kronor till maximalt 25 miljoner kronor.

Glenn Renhult säger att intresset varit stort för obligationerna, särskilt i Värmlands Finans hemtrakter Karlstad.

Lägre volym fakturaköp
Första kvartalet förvärvade Värmlands Finans fakturor för netto 13,5 miljoner kronor, vilket ska ställas mot 8 - 10 miljoner kronor en normal månad och målet på 20 miljoner kronor per månad efter obligationslånet. 

Bolaget förklarar den lägre volymen fakturaköp med semestertider hos kunderna. Arbetet med kapitalanskaffningar har enligt bolaget också tagit tid från huvudverksamheten.

Värmlands Finans har tidigare uppgett att kunderna köat för att sälja fakturor till factoringverksamheten. Glenn Renhult säger att trycket på bolagets tjänster är fortsatt högt.

Sidoverksamheter
Vid sidan av factoringtjänsterna har Värmlands Finans en leasingportfölj som löper till mars 2012 och bedöms generera 40.000 kronor per månad.

Bolaget har även leasingförmedling åt sina kunder där bolaget tjänar en viss provision. Dotterbolaget Kreditbevakning bevakar bolagets osäkra fodringar som för närvarande är värderade till 1,7 miljoner kronor. Inom Kreditbevakning erbjuds även kreditupplysning.

Ägarspridning är en annan tjänst, där bolaget delar ut aktier i nyintroducerade bolag. Tjänstens syfte är att öka likviditeten i den aktuella aktien. Sedan start har ägarspridningstjänsten generat intäkter om 900.000 kronor.

Prognos det brutna räkenskapsåret 2010 / 2011
I nuläget har Värmlands kapacitet att köpa fakturor för strax över 100 miljoner kronor per år (se beQuoted nyhetsbrev nr 24 2010). Om obligationslånet tecknas fullt ut ökas kapaciteten till cirka 240 miljoner kronor per år.

Volymen fakturaköp under det brutna räkenskapsåret 2010 / 2011 skulle då kunna nå 155 miljoner kronor. Räknat på 4 procents marginal motsvarar det ett bruttoresultat på 6,2 miljoner kronor.

Om vi antar att räntekostnaderna för obligationslånet plus konvertibel blir 540.000 kronor, och att kreditförlusterna ligger kvar på nuvarande nivå, kan huvudverksamheten nå ett rörelseresultat på 1,7 miljoner kronor innevarande verksamhetsår. 

Lägg där till intäkter på mellan 0,5 - 1 miljon kronor från bolagets övriga tjänster och vi bedömer att Värmlands Finans kan visa ett resultat på 2,4 miljoner kronor, motsvarande en vinst på 0,63 kronor per aktie verksamhetsåret 2010 / 2011. 

I dagsläget handlas aktien till p/e 6 på vår prognos. Men våra antagande är mer försiktiga än bolagets mål om en 20-procentig avkastning på eget kapital, vilket skulle ge vinst per aktie om 0,70 kronor.

GABRIEL ERIKSSON
[email protected]