Midelfart Sonesson på rätt väg - Nollresultat i fjol och flera faktorer talar för ett bättre 2009
Efter ett drygt år med den nye vd:n Peter Åsberg och åtgärdsprogrammetAvstamp 2008 förefaller den tidigare problemfyllda koncernen vara på rätt väg. Det är dock en bit kvar till rimlig lönsamhet och med relativt stora skulder i balansräkningen är inte aktien en given köpkandidat trots det låga börsvärdet.
Nollresultat för helåret 2008 För helåret 2008 redovisar bolaget en påtaglig resultatförbättring, trots minskad omsättning:
Trots förbättringen var det på håret som bolaget kunde redovisa ett positivt resultat efter finansnetto. Då ingår dessutom en intäkt om 8 miljoner kronor avseende omförhandling av en tilläggsköpeskilling.
Vinsten per aktie drogs upp av en positiv skatteffekt och landade på hyggliga 0,32 kronor. Skatteeffekten borträknad hade vinsten per aktie stannat vid ett par ören per aktie.
Stora engångskostnader är inkluderade i 2007 års siffror, varav en stor del är nedskrivningar av immateriella tillgångar. För att försöka ge en mer relevant jämförelse av bolagets underliggande utveckling presenterar vi därför även resultatsiffrorna exklusive de poster som enligt bolaget varit av engångskaraktär:
Sett från den aspekten är inte resultatförbättringen lika påtaglig. EBITDA-marginalen har dock förbättrats, trots en lägre omsättning, vilket indikerar att besparingar fått genomslag. Glädjande är också att bolaget i år inte uppvisar några engångskostnader.
Två steg framåt, ett steg bak Efter två kvartal med tydliga resultatförbättringar uppvisar det fjärde kvartalet 2008 ett i stort oförändrat resultat (återigen har vi rensat siffrorna från poster av engångskaraktär):
Omsättningsminskningen uppges främst bero på förlorade försäljningsuppdrag inom den norska verksamheten och en fortsatt svag utveckling inom direktförsäljningsverksamheten. Även minskad produktion vid produktionsenheten i Norrköping påverkar negativt liksom en starkare euro som dragit ned bruttomarginalerna.
Åtgärdsprogrammet fortsätter Även om man har kommit en bit på väg är inte kostnadsjakten slut.
- Under 2009 kommer vi driva försäljningen av våra prioriterade varumärken och uppdragsgivare, samt fortsätta integrera verksamheten för att få fram synergieffekter och kostnadsbesparingar, berättar Peter Åsberg för beQuoted.
Främst är det dock genom tillväxt som man ska förbättra lönsamheten och resultatet framöver. Målsättningen är en rörelsemarginal innan avskrivningar (EBITDA) om minst 8 procent.
Mycket talar för ett bättre resultat i år Under 2008 lanserades ett antal nya produkter under egna varumärken. Dessa väntas få genomslag i försäljningen under 2009.
Nyligen meddelades dessutom att bolaget fått rättigheterna att använda varumärket Disney i Norden på egenutvecklade kosttillskott för barn, en marknad som uppskattas vara värd kring 400 miljoner kronor.
I fjol slöts ett avtal med Oriflame om produktion av en ny Wellness-serie som kommer förbättra beläggningen vid produktionsenheten i Norrköping.
- Produktionen är nu igång men det är för tidigt att sia om potentialen, berättar Peter Åsberg.
I Oriflames bokslutskommuniké kan man läsa att serien är lanserad i Västeuropa och Baltikum och kommer stegvis rullas ut på övriga marknader under 2009 och 2010. Det bör alltså vara rimligt att förvänta en ökande produktionsvolym.
Därtill menar bolaget att hälsomarknaden inte är särskilt konjunkturkänslig och att finansnettot förbättras kraftigt tack vare den lägre räntan. Om så ser det ut som att Midelfart Sonesson bör kunna se fram mot ett riktigt hyggligt 2009.
Lågt börsvärde ger god kurspotential Sedan Peter Åsberg blev vd och initierade åtgärdsprogrammet har aktiekursen sjunkit med drygt 40 procent till strax under 6 kronor. Lite orättvist kan tyckas, men det är trots allt inte en sämre utveckling än börsen i stort. Börsvärdet är nu nere i 320 miljoner kronor vilket innebär ett p/s-tal på låga 0,25. Med relativt stora skulder är det dock vettigt att även titta på företagsvärdet (börsvärde plus nettoskuld) som uppgår till mer respektabla 860 miljoner kronor.
Om bolaget fortsätter visa att man har fått ordning på verksamheten, förbättrar marginalerna och börjar leverera tillväxt är kurspotentialen betydande, inte minst på grund av den hävstångseffekt som skulderna i balansräkningen ger.
Någon större skattekostnad blir det inte framöver då bolaget har underskottsavdrag värda runt 70 miljoner kronor.
beQuoted är optimistiska till att bolaget är på rätt väg och att de finansiella målen är i sikte men tycker ändå det finns en del kvar för företaget att bevisa. För den som lockas av turnaround-case finns det dock all anledning att ta en noggrannare titt på aktien redan idag.
Resultatutveckling (klicka bilden för större bild)
Såväl EBITDA som resultat efter finansnetto vände till plus för 2008, efter två dystra år 2006 och 2007.
Peter Åsberg har köpt drygt 25.000 aktier sedan han tillträdde som vd.
En ny Wellnes-serie frånOriflame kommer produceras av Midelfart Sonesson och förbättra beläggningen i bolagets produktionsenhet i Norrköping
Disney ConsumerProducts och Midelfart Sonesson tecknade i februari ett avtal som ger företaget rätten att använda karaktärerna Musse Pigg och Kalle Anka på kosttillskott för barn i Norden, en marknad värd runt 400 miljoner kronor.
Esberitox är en av produkterna för att lindra förkylning som Midelfart Sonesson marknadsför.
beQuoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och investerare.
Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få mer och bättre information om den egna verksamheten.
Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare, riskkapitalister, institutionella och privata investerare.
beQuoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid görs oberoende av erhållen ersättning.
