Swedol har avslutat ännu ett år med god tillväxt i både omsättning och vinst. Under det sista kvartalet 2007 genomfördes flytten av centrallagret från Tyresö till Örebro.

Swedol deltog på Småbolagsdagen
Swedols vd Markku Piippo medverkade på Småbolagsdagen i Stockholm, ett arrangemang av Financial Hearings och Börsveckan. beQuoted var där och lyssnade, samt fick en pratstund med Markku Piippo efteråt.

Fortsatt stark tillväxt
Bokslutet för 2007 gav följande siffror:

      • Omsättning: 719,7 Mkr (528,0), +36%
      • Resultat efter finansnetto: 99,6 Mkr (68,2)
      • Vinst per aktie: 2,23 kr (1,54)

Omsättningen, samt rörelseresultatet på 100,2 miljoner kronor, stämde precis med Swedols prognos. Under 2007 bidrog de tolv jämförbara butikerna med en omsättningsökning på 82,1 miljoner kronor (25,2 procent). För de övriga åtta butikerna var beloppet 101,2 miljoner kronor.

Butikernas andel av försäljningen uppgick till 74,4 procent. Den rena postorderförsäljningen stagnerar, medan internetförsäljningen (3,8 procent) ökade kraftigt från en låg nivå.

För fjärde kvartalet isolerat blev siffrorna:

      • Omsättning: 216,1 Mkr (172,5), +25%
      • Resultat efter finansnetto: 29,6 Mkr (26,0)
      • Vinst per aktie: 0,65 kr (0,57)

Resultatet under fjärde kvartalet drogs ned dels av en större engångsintäkt under samma kvartal 2006 och dels av flyttkostnaderna för centrallagret förra året.

Framtidsutsikterna för de närmaste åren är fortsatt goda
Företagets finansiella mål kvarstår (2007 års verkliga siffror inom parentes):

      • Årlig omsättningstillväxt: 20% (36%)
      • Genomsnittlig avkastning på eget kapital: lägst 25% (36,1%)
      • Genomsnittlig rörelsemarginal: 13% (14%)

Swedol har inte märkt någon avmattning i tillväxten och räknar med en fortsatt god utveckling under kommande år. Planen att öppna fyra till fem nya butiker per år till och med 2010 kvarstår.

Andelen inköp från Asien fortsätter att öka.
Runt hälften av inköpen är egen import. En stor del därav kommer från Asien och valutan är dollar.

- Vi räknar med att allt större del importeras från Asien, berättar Markku Piippo.

Den svaga dollarkursen gynnar Swedol. Effekten kommer delvis i efterhand, eftersom cirka hälften av de inköp som görs i dollar valutasäkras (löpande på tremånaderssbasis).

Förberedelserna inför börsnoteringen pågår
Som beQuoted tidigare berättat planerar Swedol att noteras på Stockholmsbörsen under året. Förberedelserna är i full gång, och som en del i dessa har man anställt Casper Tamm som ny finansdirektör.

Inför en börsnotering krävs ett omfattande juridiskt arbete. beQuoted tror att Swedol, tack vare sin enkla bolagsstruktur, kommer undan med 3 - 4 miljoner kronor i externa kostnader.

Flera analyshus och tidningar positiva
Såväl Erik Penser Fondkommission som Börsveckan och Stockpicker bedömer att Swedols försäljning kommer att nå omkring 900 miljoner kronor under 2008. Det vill säga en tillväxt på 25 procent. Och med en oförändrad rörelsemarginal på 14 procent.

Erik Penser Fondkommission bedömer att tillväxten i befintliga butiker kommer att normaliseras och falla ned mot 9 procent till och med 2010, medan nyetableringar kommer att fortsätta hålla upp tillväxten. Vinsten per aktie bedöms hamna på 2,65 kronor 2008 och 3,37 kronor 2009.

Även om aktien har dubblats sedan börsnoteringen 2006 ser Börsveckan en fortsatt potential. Swedol liknar i mångt och mycket Clas Ohlson när det börsintroducerades. Clas Ohlson hade då 11 butiker och omsatte ungefär lika mycket som Swedol gör nu. Vid introduktionen värderades aktien till p/e 15,5. Därefter har Clas Ohlson fortsatt att expandera och aktien sjudubblats.

Stockpicker har satt riktkursen till 55 kronor, samma som Erik Penser Fondkommission som har köprekommendation på aktien med riktkurs 55 kronor.

Aktien värderas inte efter förtjänst
beQuoted ser goda möjligheter för Swedol att fortsätta sin framgångsrika utveckling under kommande år. Bolaget kommer att gynnas av att bara ha ett centrallager. För innevarande år tror vi på en vinst exklusive noteringskostnader på cirka 3 kronor per aktie.

Även om konjunkturen mattas framöver är möjligheterna goda.

- Historiskt har vi ökat både omsättning och vinst även under lågkonjunkturer, bekräftar Markku Piippo.

Ett välskött och snabbväxande kvalitetsbolag som Swedol bör värderas med ett p/e-tal som ungefär motsvarar den långsiktiga vinsttillväxten. Räknat på beQuoteds prognos för 2008 är p/e-talet cirka 14. Det ger en motiverad kursökning på åtminstone 50 procent.

En kursdämpande faktor kan vara bolagets kapitalstruktur. Soliditeten är på höga 63,4 procent, den räntebärande nettoskulden understeg 6 miljoner kronor, men ändå delas endast knappt 30 procent av vinsten ut.

- Swedol växer fortfarande kraftigt och binder därför mycket kapital i butikslager, centrallager och inventarier. Vi har därför inte hunnit generera så stora positiva kassaflöden, anger Markku Piippo som en förklaring.

GÖRAN OFSÉN
[email protected]