Miljödebatten hjälper upp försäljningen av SodaStream, som har blivit en succé. The Empire mer än fördubblar resultatet under årets tre första kvartal, till 1,18 kronor per aktie jämfört med 2006. beQuoted tror på ett helårsresultat på 2,28 kronor per aktie. Till p/e 10 är aktien billig.

The Empire skapar tre affärsområden
Sedan förra rapporten har The Empire valt att införa tre affärsområden. Dessa är, med omsättningssiffror för de första tre kvartalen 2007:

      • Hårvård: 42,1 Mkr
      • Dryckesmaskiner: 116,6 Mkr
      • Hushållsmaskiner: 15,7 Mkr

Orsaken till uppdelningen är att tydliggöra strukturen i företaget. Även att befästa integrationen av Gerby, som förvärvades i början av 2006. Gerby innehöll hårvårdsprodukter (BaByliss), kaffemaskiner (ingår i Dryckesmaskiner) och hela segmentet Hushållsmaskiner.

God försäljning av SodaStream ger goda marginaler
The Empire bjuder aktieägarna på en fin rapport för tredje kvartalet 2007. Sedan årsskiftet blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 180,5 Mkr (130,2), +39%
      • Resultat efter finansnetto: 15,1 Mkr (5,6)
      • Vinst per aktie efter schablonskatt: 1,18 kr (0,44), +169%
      • Vinstmarginal: 8,4 procent (6,1)

Egentligen är jämförelsesiffrorna inte riktigt korrekta. Dotterbolaget Gerby finns inte med i siffrorna för 2006 förrän det kom in i koncernen under andra halvan av mars 2006, vilket gör att årets ökning ser större ut än vad den egentligen är. beQuoted bedömer att den underliggande omsättningsökningen ligger omkring 25 procent.

För tredje kvartalet 2007 stämmer jämförelsesiffrorna bättre:

      • Omsättning: 83,4 Mkr (60,2), + 39%
      • Resultat efter finansnetto: 7,9 Mkr (2,2)
      • Vinst per aktie efter schablonskatt: 0,62 kr (0,17), +258%
      • Vinstmarginal: 9,5 procent (3,7)

Den organiska tillväxten under tredje kvartalet har varit klart starkare än tidigare under året. Det tyder på att tillväxten i The Empire håller på att accelerera.

Som vi skrev i beQuoted nyhetsbrev nr 30 2007 har försäljningen av SodaStream tagit rejäl fart under tredje kvartalet. Debatten om kranvattnets miljöpåverkan har naturligtvis hjälpt till.

Internationaliseringen, bland annat med lanseringen av SodaStream och Saeco i Finland samt C3 i Ryssland, lär också ge viktiga bidrag till den ökade tillväxttakten.

beQuoted tror på helårsomsättning på 310 miljoner kronor
The Empire upprepar sin omsättningsprognos för helåret. Enligt företaget väntas försäljningen nå eller överstiga 300 miljoner kronor under 2007.

Under fjärde kvartalet 2006 låg omsättningen på 85,6 miljoner kronor. För att bolaget ska nå en försäljning på 300 miljoner kronor på helåret krävs en försäljning på 120 miljoner kronor under sista kvartalet 2007.

Det skulle innebära en ökning på 40 procent. Det vill säga att tillväxten under slutet av året blir exakt i nivå med tredje kvartalet.

beQuoteds tidigare prognos är en omsättning på 320 miljoner kronor. Detta kräver en omsättning under sista kvartalet på 140 miljoner kronor, eller en tillväxt på 64 procent jämfört med motsvarande period 2006.

Bakom bedömningen ligger en tro på att försäljningen av SodaStream ska fortsätta att utvecklas starkt i Sverige och Finland. Därtill att försäljningstunga kaffemaskiner ska bli en storsäljare inför julhandeln och en kandidat till utmärkelsen "Årets Julklapp".

Det kan dock vara i tuffaste laget, så vi väljer att tro på en ökning på dryga 50 procent. Därmed fås en omsättning under fjärde kvartalet på 130 miljoner kronor och en helårsomsättning på 310 miljoner kronor.

Vinsten kan bli 2,28 kronor per aktie
Dotterbolaget Gerby har en stor andel av sin försäljning i samband med julhandeln. beQuoted uppskattar att Gerby har 45 procent av sin helårsförsäljning under fjärde kvartalet. En ännu större andel av vinsten infaller då.

Om Gerby kan omsätta 175 miljoner kronor för helåret 2007, bör försäljningen under fjärde kvartalet bli 75 - 80 miljoner kronor. Vinstmarginalen kan bli 11 - 12 procent. Det skulle bli 8 - 9 miljoner kronor i kvartalsvinst efter finansnetto.

För Soda Stream tror vi att omsättningen hamnar runt 50 miljoner kronor under fjärde kvartalet, med en vinstmarginal runt 13 - 14 procent. Totalt blir det knappt 7 miljoner kronor.

Räkna ifrån 1 miljon kronor i oförutsedda engångskostnader. The Empire kan då göra ett resultat efter finansnetto under fjärde kvartalet på 14 miljoner kronor.

Det blir 1,10 i vinst per aktie och därmed skulle helårsvinsten 2007 kunna hamna på 2,28 kronor per aktie.

Aktien lågt värderad, p/e-talet 10 för 2007
Sedan förra gången vi skrev om The Empire (se beQuoted nyhetsbrev nr 30 2007) har aktien gått från 20 kronor till 22 kronor. Men även denna kursnivå ger endast ett p/e-tal på 10 på 2007 års beräknade vinst.

Försäljningen av SodaStream lär fortsätta att öka i snabb takt i Sverige och i övriga nordiska länder även under 2008 och framåt. Därför lär även vinsten per aktie fortsätta att öka.

Enligt vd Johan Kalling är företagets mål att den organiska tillväxten ska ligga på 25 procent om året. Till detta kommer förvärv. beQuoted tror att vinsten per aktie kan stiga till cirka 3 kronor per aktie under 2008. Plus effekter av eventuella förvärv.

Mot bakgrund av detta anser vi att aktien med ett p/e-tal på 10 för 2007 och på 7 - 8 för 2008 är klart undervärderad. Vi tror på en fortsatt god kursutveckling under resten av 2007 och även under 2008.

CHRISTER JÖNSSON
[email protected]