Hälsoproduktbolaget Wilh. Sonesson har gjort ett nytt företagsköp. Man har köpt tillverkaren av Renässans nässprayer. Vi har tittat närmare på förvärvet. Dessutom har vi granskat bolagets halvårsrapport, som vi tycker var något bättre än väntat.

Köper Renässans nässprayer
Miwana AB är ett medicintekniskt bolag som kanske inte är bekant för alla. Deras produkter är dock mer välkända. I sortimentet finns bland annat nässprejen Renässans och ögonprodukten Drop-it.

Säljarna är vd Lars Skoglund och Persson Invest. Köpet betalades med 23,4 miljoner kronor kontant och 800.000 aktier i Wilh. Sonesson. Vid dagens aktiekurs på 26 kronor är aktieposten värd omkring 21 miljoner kronor.

Totalt ett pris för bolaget på 44 - 45 miljoner kronor. I köpet ingår också en kassabehållning motsvarande cirka 10 miljoner kronor.

Förvärvet är ännu ett steg mot Wilh. Sonessons mål att bli en stark produktkoncern. Miwana borde ha mycket goda möjligheter att uppvisa höga marginaler, precis som koncernens övriga produktbolag gör idag.

Miwana beräknas omsätta cirka 30 miljoner kronor under 2006. Rörelseresultatet beräknas hamna på 6 miljoner kronor, så rörelsemarginalen är bra. Nettovinsten hamnar i så fall omkring 3,8 miljoner kronor. Detta medför att Wilh. Sonessons vinst ökar med 0,11 kr per aktie på helårsbasis.

Råvarorna som Miwanas använder är mycket billiga, nämligen salt och destillerat vatten. När företaget nu inlemmas i Wilh. Sonesson-koncernen borde det finnas utrymme för ytterligare marginalhöjningar.

Billigare finansiering och sänkta overheadkostnader skulle kunna bidra till detta. Dessutom får Miwana tillgång till Wilh. Sonessons marknadsföringskanaler vilket kan öka försäljningen.

Halvårsrapporten något bättre än väntat
Wilh. Sonessons försäljning under det första halvåret uppgick till 594,9 Mkr (631,2). Minskningen beror på att Naturapoteket har avyttrats. Om vi justerar för detta så har försäljningen ökat 7 % eller 37 Mkr.

Resultatet efter finansnetto blev 11,2 Mkr (11,8). Även här är siffrorna bättre än vad som framstår på papperet. I halvårsrapporten 2005 ingick nämligen jämförelsestörande poster med 8,8 Mkr.

Resultatförbättring känns faktiskt ännu bättre i ljuset av att Wilh. Sonesson har haft förhållandevis stora kostnader för marknadsföring och satsningar på nya produkter under det första halvåret.

Ökad internationell verksamhet
Bolaget fortsätter sin satsning på marknader utanför Sverige. Bland annat har man fördjupat samarbetet med den brittiska detaljhandelskedjan Tesco och tecknat nya kontrakt med apotek i både Norge och Sverige.

Samarbetet med den nya norska storägaren Midelfart har lett till storsäljaren Naturdiet nu ska lanseras i den norska dagligvaruhandeln.

Wilh. Sonesson fortsätter också arbetet med Naturpost i Polen och Holland, en lansering som vi på beQuoted tycker verkar mycket spännande. En besvikelse är emellertid att det har gått sämre i Sverige och Norge.

Den skepsis till naturläkemedel som vi nordbor tycks hysa är betydligt mindre i till exempel Polen och Tyskland. Användandet av naturläkemedel och receptfria läkemedel är helt enkelt större i övriga Europa.

Där är naturläkemedel en etablerad del av den vanliga sjukvården. Tyskarna köper till exempel fyra gånger så mycket naturläkemedel som svenskarna (per capita). Därför bör det finnas goda möjligheter till expansion på dessa marknader.

Ser fram emot ett starkare andra halvår
Förra året gjorde Wilh. Sonesson ett mycket starkt andra halvår. Det finns skäl att tro att även det andra halvåret i år kommer att blir starkare än det första.

En anledning är att kostnaderna för marknadsföring är högre under det första halvåret. Det är också troligt att bolaget kan börja skörda frukterna av den intensifierade marknadsföringen.

Analysföretaget Redeye har nyligen reviderat sin prognos för Wilh. Sonesson. Redeye förutspår nu att omsättningen når 1.226 miljoner kronor för helåret 2006 samt att resultatet efter finansnetto hamnar på 52 miljoner kronor.

Efter att ha granskat den senaste rapporten, och med förra årets otroligt starka andra halvår i gott minne, tror beQuoted att dessa siffror är i lägsta laget. Framförallt tror vi att omsättningen blir högre, om än inte lika hög som förra året (1.288 Mkr) då ju Naturapoteket ingick i koncernen.

Styrelsen bedömer att rörelseresultatet exklusive engångsposter kommer att hamna i nivå med förra året. Det är en liten nedjustering, eftersom man tidigare trodde på ett förbättrat resultat.

Nedjusteringen har föranletts av postorderdivisionen som har haft en något svagare utveckling i Sverige och Norge än i fjol, samtidigt som divisionen har kostnader för marknadsinvesteringar i nya marknader.

Verksam på långsiktigt intressant marknad
På lite längre sikt finns det en stor potential i det eventuella avvecklandet av apoteksmonopolet. Receptfria läkemedel skulle då kunna säljas i dagligvaruhandel och hälsokostbutiker. Detta skulle gynna Wilh. Sonesson som på sistone har fått en ökad exponering mot just dagligvaruhandeln.

Vidare tror vi att det finns ytterligare potential för försäljning av befintliga produkter i dagligvaruhandeln. Ett exempel på en produkt som skulle kunna öka försäljningen är den nya Sport Nutrition-serien Body Check.

Medvetenheten om hur kosten påverkar vår livskvalitet har ökat dramatiskt på sistone. Viljan att äta och leva hälsosamt är numera ett etablerat samhällsfenomen snarare än en trend.

Detta är kanske den främsta och mest grundläggande anledningen till att vi på beQuoted tror på Wilh. Sonesson. Man är bra positionerade på en marknad som med största sannolikhet kommer att växa under en lång tid framöver.

THOMAS LINDGREN
[email protected]