Eurocine Vaccines mest intressanta produkt under utveckling är ett nasalt influensavaccin. I USA finns ett förslag att rekommendera nästan alla barn i åldersgruppen 6 månader - 18 år att vaccinera sig. Det ökar värdet på Eurocines projekt.

Myndighet i USA vill att fler får influensavaccin
En rådgivande kommitté till CDC (Centers for Disease Control and Prevention) föreslog den 27 februari att även barn i åldrarna 6 månader - 18 år ska rekommenderas att vaccinera sig mot influensa. Rekommendationen ska följas senast för influensasäsongen 2009 - 2010.

I USA innebär detta att antalet personer som rekommenderas vaccinering ökar med cirka 30 miljoner. Det kan jämföras med de totalt cirka 130 miljoner doser som tillverkades av vaccinproducenter inför innevarande influensasäsong.

beQuoted tolkar amerikanska media som att vaccinet kommer att erbjudas barnen gratis, men vaccinering kommer inte att vara obligatoriskt. Vi bedömer att 80 procent i den gruppen, alltså 24 miljoner barn, kommer att vaccineras år 2011.

Antalet personer som vaccinerar sig mot influensa ökar från år till år. Så av ovanstående 24 miljoner kan man räkna med att ett antal skulle vaccinera sig även utan någon myndighetsrekommendation.

CDC har ännu ej tagit ställning till den rådgivande kommitténs förslag, men vanligtvis följs deras förslag, som i det här fallet synes vara okontroversiellt. Och hur många av barnen som i så fall blir vaccinerade återstår att se.

beQuoted har märkt en allmän trend mot att satsa mer på förebyggande vård, där vaccinationer är en viktig del. Vaccinering mot influensa tror vi kommer att få ökad omfattning i fler länder än USA.

Det bör noteras att marknaden för influensavaccin ökar med ovanstående förslag, men det krävs att  Eurocine går iland med sin kliniska studie för att bolaget ska ha någon glädje av ökningen.

Verksamheten rullar på
Det har varit ovanligt tyst från Eurocine hittills i år.

- Vi jobbar på enligt plan, och det har inte hänt något speciellt att berätta om, förklarar Hans Arwidsson, vd i Eurocine Vaccines.

Bolaget förbereder två kliniska studier, båda är kombinerade fas I / II-studier. Den ena gäller ett nasalt influensavaccin och den andra ett nasalt vaccin mot lunginflammation. Den förra väntas komma igång runt årsskiftet, den senare under 2009.

Dessutom finns ett projekt tillsammans med norska Bionor Immuno med ett nasalt terapeutiskt HIV-vaccin. Bionor Immuno utvecklar på egen hand motsvarande injicerade vaccin, och de bägge projekten väntas löpa parallellt.

- Det ser fortsatt bra ut. Medimmune, den stora konkurrenten på nasalt influensavaccin, verkar främst satsa på barn. Men för den största gruppen, åldrarna 50+, är deras FluMist inte godkänt, säger Hans Arwidsson.

Resultatet för första halvåret 2007 / 2008 kom in som väntat
Bolagets kvartalsrapporter brukar inte innehålla några direkta nyheter förutom hur mycket pengar som gått åt. Man kan dock inte dra några större slutsatser utifrån ett enstaka kvartal, eftersom kostnaderna inte alltid är jämnt fördelade i tiden.

Kostnaderna har ökat jämfört med förra året beroende på att man först vid årsskiftet 2006 / 2007, då en nyemission nyligen genomförts, kunde öka tempot på verksamheten. Siffrorna från det  första halvåret (1 juli - 31 december) under det brutna räkenskapsåret 2007 / 2008 blev:

      • Omsättning: 0,0 Mkr (0,0)
      • Resultat efter finansnetto: -5,4 Mkr (-1,4)
      • Vinst per aktie: -0,64 kr (-0,23)

Olika faktorer påverkar aktiens värde
Vi ansåg i höstas att en motiverad aktiekurs var 46 kronor, se beQuoted nyhetsbrev nr 33 2007. Vad som påverkat värderingen av bolaget sedan dess är i huvudsak följande faktorer:

Beträffande den tredje punkten ovan, så förorsakas ju den senarelagda studien av att Eurocine funnit, att ett annat (katjoniskt) adjuvans än det först tänkta (anjoniskt) ger en bredare immunologisk respons. Därför väljer man att låta båda vara med parallellt i den kliniska studien.

Det måste ha varit ett tufft beslut att senarelägga studien ett år. Det indikerar att det katjoniska adjuvanset har en större chans än det anjoniska att bli godkänt. Att testa bägge parallellt ökar som vi tidigare skrivit sannolikheten för en godkänd fas I / II-studie betydligt.

Vi står fast vid 45 procents chans för ett godkänt anjoniskt adjuvans och tror på 50 procent för det katjoniska. Det gör att sannolikheten att minst ett av dem (i praktiken bara ett) godkänns blir 72,5 procent.

Med beQuoteds antaganden i övrigt (i stort sett samma som för ett halvår sedan), där vi bara värderar de tre längst gångna projekten, ger detta en teoretiskt beräknad kurs i dagsläget på 65 kronor.

beQuoted har ingen kristallkula. Det framräknade värdet bygger på ett antal mer eller mindre osäkra antaganden, vilka vi redovisat ganska detaljerat. Med andra antaganden kan man få helt andra resultat.

Vid värderingen är speciellt följande faktorer värda att beakta:

Det beräknade värdet är ett vägt medelvärde utifrån olika scenarier. Det faktiska utfallet kommer troligen att avvika från medelvärdet. Skillnaden blir sannolikt stor, vare sig den blir uppåt eller nedåt.

Som placerare måste man vara medveten om att det finns en risk att samtliga av Eurocine Vaccines projekt kan bli värdelösa. Risken i aktien är således hög.

Kursen i forskningsbolag brukar gå upp inför publiceringen av viktiga studieresultat. Ett sätt för placerare att minimera risken är således att sälja vid dessa tillfällen, i Eurocines fall om cirka ett år. Med beaktande av detta och risker med forskningsbolag generellt, står vi kvar vid vår positiva uppfattning om aktien.

GÖRAN OFSÉN
[email protected]