beQuoted följer upp sammanslagningen av A+Science och Sedoc, som görs efter att Vita Nova Ventures köpt upp Sedoc. Intrycket är att integrationen löper över förväntan. Samtidigt förbereds riktade emissioner som innebär prislappar på Vicore Pharma och I-Tech.

Lyckad sammanslagning mellan A+Science och Sedoc
Göran Wessman är vd i Vita Nova Ventures och tillika vd i A+Science.

- Sammanslagningen med Sedoc har gått över förväntan. De tidigare ägarna har ställt upp på ett väldigt bra sätt för att få integrationen att löpa smärtfritt, säger Göran Wessman.

Genom sammanslagningen kan stora synergieffekter realiseras:

- Bolagen kompletterar varandra väldigt väl och hela verksamheten arbetar nu under namnet A+Science. Vi märker redan och dagligen att vi genom sammanslagningen kunnat förbättra vår konkurrenskraft, säger Göran Wessman.

- A+Science har haft tonvikt på större kunder. Vi har haft svårt att kunna knyta till oss små och unga företag, som inte varit stora nog att gå in och göra större kliniska prövningar. Inom det segmentet har Sedoc sin styrka, med tio års erfarenhet.

- Å andra sidan har A+Science, med sin erfarenhet inom clinical data management (hantering av kliniska data, beQuoteds anm) och att kunna hantera stora volymer i kliniska prövningar, stor styrka i att bearbeta större företag. Där har Sedoc inte haft samma förmåga.

Sammanslagna företag når kritisk massa
Men det finns flera synergivinster att göra:

- Genom sammanslagningen av bolagen når A+Science även storleksmässigt en kritisk massa, säger Göran Wessman.

- Tillsammans blir vi tillräckligt stora för att kunna bygga upp en stab inom områden för marknadsföring, kvalitet och ekonomi och därtill ett vetenskapligt råd. Det kunde inget av företagen bära på egen hand förut.

- Därtill vill jag även nämna vår geografiska breddning, med vårt nya kontor i Lund, bland annat.

Ny ledningsorganisation på plats direkt efter förvärvet
Företagsförvärv är svåra att göra. Ja, kanske inte att göra själva förvärven, men att efteråt få ihop företagen på ett bra sätt. beQuoted undrar varför det har gått så bra i det här fallet.

- En viktig anledning är att vi hade den nya ledningsorganisationen på plats redan när det formella tillträdet ägde rum. På så vis blev det aldrig något utrymme för organisatoriska tveksamheter, förklarar Göran Wessman.

- Därtill är det positivt att vi alla redan arbetar under bolagsnamnet A+Science.

Fem effektiva affärsområden
För närvarande är A+Science uppdelat i fem affärsområden:

      • Clinical Operations Göteborg
      • Clinical Operations Stockholm
      • Clinical Operations Umeå
      • Data Management och statistik
      • Outsourcing (uthyrning av personal till läkemedelsföretag)

Dessutom finns ett bolag i Vita Nova Ventures-koncernen som hanterar uthyrning av forskningssjuksköterskor till kliniker, A+ Clinical Services AB.

Ytterligare tilläggsförvärv möjliga
Vita Nova Ventures har gjort flera förvärv inom klinisk prövningsverksamhet och vill enligt vd Göran Wessman fortsätta med detta.

- Förvärven behöver inte geografiskt vara avgränsade till Sverige, utan vi kan tänka oss att gå in i ett annat nordiskt land, avslöjar Göran Wessman.

Underliggande global tillväxt i den bransch som A+Science verkar i ligger på 15 procent.

- Vi står fast vid att A+Science i ett rullande 36-månaderperspektiv ska dubbla sin omsättning, organiskt och via förvärv, det vill säga vara dubbelt så stora om tre år. Men naturligtvis blir tillväxten ryckig, säger Göran Wessman.

A+Science når en vinstmarginal på 4,4 procent
Vita Nova Ventures har lämnat rapport för de första nio månaderna 2007 med följande resultat:

      • Omsättning: 68,6 Mkr (62,5)
      • Resultat efter finansnetto: -2,3 Mkr (1,5)
      • Vinst per aktie: -0,21 kr (0,13)

För tredje kvartalet 2007 isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 21,2 Mkr (17,7)
      • Resultat efter finansnetto: 0,1 Mkr (1,0)
      • Vinst per aktie: 0,01 kr (0,09)

Förlusterna kommer av att utvecklingsverksamheten går med löpande underskott eftersom man inte nått den kommersiella fasen än.

beQuoted utesluter inte att en del investerare inte inser att utvecklingsverksamheten inte ska värderas på löpande resultat, utan bör värderas utifrån förväntade framtida vinster. Detta skulle i så fall kunna vara en förklaring till den låga värderingen av Vita Nova Ventures.

A+Science i sig går med ett överskott på 3,0 miljoner kronor (2,2) under årets första nio månader, respektive 1,4 miljoner kronor (1,6) under tredje kvartalet.

Vinstmarginalen under nio månader blev 4,4 procent (3,5) för A+Science. beQuoted bedömer att vinstmarginalen kan få ytterligare en knuff uppåt av en lyckad fusion med Sedoc, vilket i så fall kommer att märkas under 2008.

Riktade emissioner kan synliggöra substans
I dotterbolagen Vicore Pharma och I-Tech, vars löpande underskott från utvecklingsverksamheten ingår i resultatet ovan, förbereds riktade emissioner på cirka 20 miljoner kronor per bolag.

Lyckade emissioner kan sätta en prislapp på dessa innehav. Därmed kan underliggande substans i Vita Nova synliggöras.

beQuoteds bedömning är att Vita Nova är kraftigt undervärderat och att det bara är en tidsfråga innan företaget får en högre värdering.

CHRISTER JÖNSSON
[email protected]