Unlimited Travel Group UTG AB, eller bara Unlimited Travel Group som de brukar kallas, är moderbolag till ett flertal specialiserade svenska researrangörer. Dessa arrangerar skräddarsydda resor inom olika segment.

Är en nischad reseaktör
Affärsidén är att förvärva, utveckla och starta små till medelstora researrangörer och nå en högre rörelsemarginal än branschen i övrigt.

Resebranschen består i huvudsak av resebyråer och researrangörer.
Inom den senare gruppen finns dels charterbolag, dels specialresearrangörer.

- Vi finns nästan bara inom specialresor, förklarar vd Johan Schilow för beQuoted.

- Koncernen erbjuder skräddarsydda resor med flexibla datum inom områden där vi är specialister, fortsätter Johan Schilow.

- Vi är mycket optimistiska om framtiden. Branschen växer (se diagram i högerspalten, beQuoteds anm) och vi är ensamma om vår konsolideringstanke. Vi blir kontinuerligt kontaktade av reseföretag som vill bli uppköpta, tillägger Johan Schilow.

Har överträffat prognosen från prospektet
Unlimited Travel Groups aktie har handlats på First North sedan december 2006, då en emission gjordes till kursen 14 kronor. Sedan dess har aktiekursen nästan fördubblats till omkring 25 kronor.

Den senaste prognosen gavs i september 2007 i samband med förvärvet av Eventyr. På 12 månaders sikt spås omsättningen uppgå till 300 miljoner kronor med ett EBITA (rörelseresultat exklusive goodwillavskrivningar) på 13 miljoner kronor.

Detta kan jämföras med uppgifterna i förra årets prospekt, där målet var att först för räkenskapsåret 2008 / 2009 uppnå 300 miljoner kronor i omsättning, med ett EBITA på 10 miljoner kronor.

- Vi är i ett kanonläge. Totalresandet ökar över tiden. Människor är generellt sett väldigt reslystna och de ställer höga krav på kunskap och noggrannhet, poängterar Johan Schilow.

Bokslutsrapporten visar på hög tillväxt
Bolagets räkenskapsår löper från juli till juni. Bokslutet för 2006 / 2007 gav följande siffror:

      • Omsättning: 133,3 Mkr (103,8), +28 %
      • EBITA: 4,8 Mkr (1,5)
      • Resultat efter finansnetto: 4,8 Mkr (0,9)
      • Vinst per aktie: 0,93 kr (0,69)

beQuoted tror på stor vinstökning
Unlimited Travel Group har inte nämnt hur stor andel av årets förvärv som är att hänföra till goodwill. beQuoted tror att det är betydande belopp. Förutom avskrivningar på dessa tillkommer räntekostnader för förvärven. Dessutom avgår minoritetens del i resultatet.

Med nuvarande struktur uppskattar beQuoted att vinsten efter skatt de kommande 12 månaderna hamnar runt 5,4 miljoner kronor, vilket efter utspädning motsvarar 1,56 kronor per aktie. Vi tror att bolaget därutöver kommer att göra ytterligare förvärv som bidrar till en ökad vinst.

beQuoted sätter utifrån detta en riktkurs för aktien på 31 kronor.

Reseverksamheten ligger i dotterbolagen
Bolaget har för närvarande sju dotterbolag inom olika nischer. De tre sistnämnda döttrarna har förvärvats i år:

• Ski Unlimited (grupp- och konferensresor till Alperna och svenska fjällen)
• Västindienspecialisten (i första hand privatresor till Västindien)
• Birdie Golf Tours (golfarrangemang, bl.a. i samarbete med PGA och Svenska Golfförbundet)
• Travel Beyond (innovativa och exklusiva resor med hög service)
• JB Travel (grupp- och konferensresor samt affärsresor)
• Wi-Resor (vandringsresor)
• Eventyr (rese- och eventarrangör)

Dotterbolagen drivs relativt självständigt, men Johan Schilow anger flera samordningsfördelar, bland annat:

• Flygreseinköpen blir billigare tack vare större total volym
• Även hotellkostnaderna blir lägre, fast i mindre grad
• Gemensamma lokaler ger stora kostnadsbesparingar, men även bättre kontaktytor och kunskapsutbyte mellan dotterbolagen
• Korsförsäljning, vilket innebär att ett dotterbolag erbjuder sina kunder ett annat dotterbolags researrangemang
• Gemensamma kundevenemang
• Gemensam administration och redovisning

Viktigt att behålla säljarna av dotterbolagen
beQuoted ser en utmaning i att se till att säljarna / cheferna för de förvärvade dotterbolagen trivs. Annars finns risken att de slutar och i värsta fall startar konkurrerande verksamhet. Vid förvärv har det hittills träffats avtal som bundit säljarna några år i bolaget.

Har vuxit kraftigt 2007
Under verksamhetsåret 2005 / 2006 var tillväxten till stor del organisk, men under 2007 har  två större samt ett mindre förvärv genomförts:

Wi-Resor är ett mindre bolag som producerar och säljer vandringsresor.

- Vandringsresor är ett mycket populärt segment och Wi-Resor är ett väldigt lönsamt bolag, menar Johan Schilow.

JB Travel är det största förvärvet, med en prognostiserad omsättning på 100 miljoner kronor under innevarande räkenskapsår. Det tredje köpet, Eventyr, omsatte 52 miljoner kronor under räkenskapsåret 2006 / 2007, jämfört med 133 miljoner kronor för Unlimited Travel Group-koncernen.

Merparten av dotterbolagen är helägda. För de övriga finns avtal om att Unlimited Travel Group ska, alternativt har rätt att, förvärva minoritetens andelar.

Förvärv driver expansionen
Alla förvärvade bolag ska vara bland de ledande i sin respektive nisch, och det ska finnas potential för tillväxt. Unlimited Travel Group har hittills kunnat köpa bolag till attraktiva priser, och den efterföljande integreringen har gått bra.

beQuoted bedömer att årets tre förvärv gjorts till ett genomsnittligt p/e-tal på cirka 7 räknat på löpande 12 månader. Vi vet inte hur stor nettokassa de köpta bolagen hade. Om den räknas bort blir p/e-talet ännu lägre.

Inklusive goodwillavskrivningar, men före skatt, räknar vi med att förvärven ger en avkastning på eget kapital på 20 - 25 procent.

- Vi kommer inte att slå av på takten. Vi ser fortsatt stora möjligheter att förvärva intressanta bolag och det finns många spännande researrangörsbolag som vi tittar på, berättar Johan Schilow.

Ett av motiven för att lista bolaget på First North var att kunna använda den egna aktien som valuta vid förvärv. Än så länge har dock alla köp betalats kontant.

- Vi har helt enkelt tyckt att aktiekursen varit låg och att det gynnsammaste alternativet för våra aktieägare har varit att betala kontant, avslutar Johan Schilow.

GÖRAN OFSÉN
[email protected]